一、AMM终极笔记——五大类无常损失解决方案

比原链研究院王嘉昊刘秋杉

前言-《AMM终极笔记》对代表性AMM项目和相关论文进行综合回顾，选取了代表AMM本质特征与未来发展方向的无常损失进行深入讲解。

无常损失是AMM（自动化做市商）交易中的一大难题，但可通过优化方法解决。简单来说，无常损失发生在场外代币A相对于代币B的汇率上涨时，套利交易者会通过场外获取代币B，以较低成本在AMM资金池中换取更多代币A，从而实现无风险套利。这部分利润实际上是资金池（LP）的损失，也称为无常损失（临时损失）。当汇率回归原始位置，将再次创造反向套利空间，整体资产数量恢复原状，LP无直接损失，但市场机会被套利者两次利用。

从一般性角度定义无常损失，即只要汇率发生变化，就客观产生无常损失，与汇率涨跌无关。只有当流动性提供者（LP）在与最初使用的价格情况不同的情况下移除流动性，才会出现无常损失。若等待更有利时机撤出，损失便不会发生。

无常损失虽然理论上无限，但在大行情变动假设下，其上限可计算。例如，BTC/USDT交易对中，从20000 USDT涨至60000 USDT，套利空间上限约为13%。

无常损失本质上是贪婪心理，人们常将现实与假设对比。在BTC/USDT交易对中，尽管存在无常损失，但LP财富实质上是法币增值。人们往往想象在20000 USDT时持有更多BTC而不参与AMM的潜在收益，但实际上，许多LP是通过AMM开始构建资产配置和交易对的。

动态权重的恒定加权几何平均函数解决方案以Bancor V2为代表。此类方法通过引入权重概念，拥有更灵活的曲线形态。Bancor V2通过动态更新权重项，从根本上阻止无常损失，实现与市场定价保持一致的曲线旋转，避免套利空间。这种方法虽能彻底解决问题，但依赖外部预言机，存在巨大风险和安全边界不可估算的问题。DODO项目也有类似方式，通过外部预言机调整曲线形态。

虚拟余额限制套路路径解决方案仅存在于Mooniswap。Mooniswap构建多条虚拟曲线，限制套利路径，使得套利者只能吸收到每条曲线所规定的套利上限，从而减小整体套利空间。这种方法缺点在于需要仔细判别套利机会，动态构建大量曲线，工程复杂。

无限网格策略做市解决方案以比原链MOV超导V2为例。这种策略不直接关注无常损失，而是通过基金经理的角色管理LP财富，利用无限网格策略实现智能化财富增值，不依赖外部因子，减少风险。但需要专业预测和策略构建，分段函数构造复杂。

经济补偿解决方案包括Bancor V2.1和流动性挖矿。Bancor V2.1通过系统增发代币补偿无常损失，流动性挖矿则通过挖矿收益补偿。流动性挖矿在做好善后工作时，也是一种根本性解决方案。

期权对冲解决方案，即通过看跌期权补偿无常损失。这种方法在传统金融理论中已有应用，而在CFMM机制下，有人提出类比资产的Delta值和Gamma值规避风险。动态对冲数量与曲率关系密切，若期权和期货不可交易，CPM带来的收益可作为复制期权的备选。

总结AMM无常损失解决方案，包括动态权重调整、虚拟路径限制、无限网格策略、经济补偿和期权对冲等方法。每种方法都有其优势和局限性，选择合适的解决方案对AMM项目至关重要。

二、《Web3新人课堂 第五节 无常损失》

初入币圈的朋友常问及无常损失这个概念，这是一个在自动做市商（AMM）流动性池中独有的现象，比如PancakeSwap等。无常损失并非短暂现象，若不正确理解或管理，它可能会导致实质性的财务损失。

举例来说，假设李二狗在PancakeSwap上创建了流动性池，向PLAY/USDC池提供了10,000美元的PLAY和等值的$PLAY。一个月后，PLAY价格下跌50%，而USDC价格保持不变。由于套利行为，池中的USDC数量自动减少了，以购买PLAY，而PLAY的价格也降了一半，这就造成了李二狗的无常损失。

因此，面对高收益的山寨币池，切勿急于参与，务必进行充分调查，以避免潜在的亏损。

接下来，让我们系统地理解无常损失的定义及其重要性。

首先，无常损失发生在流动性池代币价格偏离初始存款价值时，这不仅仅是持有代币所面临的损失，更是流动性提供者可能遭受的额外损失。在自动做市商（AMM）中，当外部代币价格上涨时，套利者会调整池中的代币比例。这可能导致提供者持有上涨代币的份额减少，而持有下跌代币的份额增加。

了解无常损失的重要性在于，它能帮助我们意识到潜在的损失风险。当代币价格与初始存款价格发生分歧时，如果流动性提供者选择移除资金，损失可能会转变为永久性损失。对比之下，在波动市场中，直接持有代币而非提供流动性，可能成为更优的选择。

为了更直观地理解无常损失，我们可以通过一个简单的示例来进行说明。假设USDC-ETH池的初始存款为1ETH（价值2000 USDC）和2000 USDC，总价值为4000 USDC。当ETH价格翻倍至4000 USDC时，套利后的池余额调整为0.7071 ETH和2828.45 USDC。不提供流动性时，资产总价值为6000 USDC；而提供流动性后，资产总价值为5656.9 USDC。由此，无常损失计算为两者之间的差额，即343.1 USDC。

综上所述，无常损失是流动性提供者在参与自动做市商（AMM）流动性池时需要认真考虑的风险。通过系统地学习和理解这一概念，我们可以做出更明智的决策，避免潜在的财务损失。

三、如何理解Dex中的无常损失

无常损失，即发散损失，是流动性提供者在Uniswap等去中心化交易所流动性池中面临的潜在风险。它源于价格波动导致的流动资金在不同资产之间的转换，从而在资金的市场价值上产生暂时的损失。

考虑以ETH/USDT交易对为例，若提供流动性，资金配置为20枚ETH与10000枚USDT。当ETH价格波动时，流动性池自动调整以保持等值交换。若ETH价格上涨至550美元，投机者买入ETH推高价格，使池内资金从500美元的等值状态变为550美元的等值状态。对于提供流动性者，其资金配置变为19.07枚ETH与10488枚USDT，价值$20976。若未投入流动性，资金价值为$21000。因此，价格波动导致$24的无常损失。

若ETH价格下跌至400美元，情况类似，无常损失变为$112。价格变动导致流动性提供者面临损失，唯有价格稳定时，LP方能避免无常损失。

无常损失可通过图表直观表示，显示了资产价格变动与无常损失之间的关系。流动性提供者在管理无常损失时，通常使用Excel等工具进行监控。

为了减少风险，流动性提供者倾向于选择价格波动较小的交易对，如稳定币或与市场整体波动较小的资产组合。尽管无常损失构成风险，但这也意味着在资产价格变动中，流动性提供者能够获得相应的回报。

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四、什么是无常损失

就是无常损失是被套利者搬走的砖。

我们在中心化交易所买卖数字资产时，价格是以最新的成交价为准。而最开始各个交易所的交易深度是不同步的，所以就产生了套利空间，有人在各大交易所里低买高卖赚差价——俗称“搬砖”。去中心化交易所采用的是AMM，也即自动做市商机制。价格不是以最新成交价来确定，而是先把所有的资产都汇集到流动池中，然后按照一定的算法自动计算价格。

以Uniswap为例，采取的是恒定乘积X*Y=K来计算交易价格。

比如交易对里的代币X的价值远高于代币Y，这时你只需要用很少量的Y就可以兑换大量的X，反之亦然。

总之不需要依赖做市商，就能实时交易而且绝对公平。

但问题就在于，这种价格只能在这个流动性池里成立，在其它池子里就是另一个价格了，更不用说与场外的价格保持同步了。

所以自动化做市商机制就会产生套利空间，套利者可以一直搬砖，直到把交易对的价格恢复到了初始比率，达到供求平衡。

而套利者赚的利润，就是流动性提供者的损失。

以Uniswap为例，流动性池里有ETH和USDT的两种代币。

目前，1 ETH= 400 USDT。这是从流动性池内可计算的。

现在，假设在Binance上，人们交易的是1 ETH= 420 USDT。

套利交易者使用400 USDT购买1 ETH。然后去Binance，以420USDT的价格出售。这意味着20USDT免费！是的，这是合法的。是的，这在传统的“现实世界”金融中也是如此。